移动版

世纪华通:定位清晰,市场份额有望持续增长

发布时间:2011-08-25    研究机构:天相投资

2011年1-6月公司实现营业收入5.23亿元,同比增长21.79%;归属母公司所有者的净利润8,979万元,同比增长12.22%,全面摊薄后EPS为0.51元。2季度公司实现营业收入2.89亿元,同比增长24.61%,环比增长23.70%;归属母公司所有者的净利润4,898万元,同比增长21.59%,环比增长20.01%,全面摊薄后EPS为0.28元。

2季度毛利率下降,期间费用率也下降。受上半年塑料粒子等原材料价格上涨的影响,上半年公司综合毛利率为31.42%,同比下降2.17个百分点,2季度同比下降2.22个百分点,环比下降1.73个百分点。受国内连续加息提准和国际大宗商品需求预期下降的影响,下半年公司的毛利率有望好转。上半年公司期间费用率为10.60%,同比下降1.53个百分点,2季度同比下降2.68个百分点,环比下降1.86个百分点。

公司国内汽车热交换系统塑料件龙头企业,受整车销量增速下滑影响主营收入增速放缓。公司目前已形成以热交换系统塑料件为主打产品,空调系统、车灯系统、安全系统、内外饰件等各类塑料零部件以及散热器主片等金属件协同发展的业务格局。2009年,公司汽车热交换系统塑料产品市场占有率达36.94%,国内排名第一。上半年,受国内汽车销量同比微增3.35%,增速大幅回落的影响,公司塑料件业务仅同比增长8.17%。

公司定位清晰,立足二级零部件供应商,竞争环境较好。产品主要配套国内OEM市场和北美AM市场,其中内销OEM大多为国内合资品牌间接配套。公司国内客户是延锋伟世通、上海贝洱、上海小糸车灯等实力强大的合资一级零部件供应商,下游整车企业主要是上海大众、上海通用、一汽大众等国内一线合资整车厂,下游客户为上汽集团配套比例为三成左右。公司立足二级配套的定位避开了与上述强势零部件厂商的正面竞争,而形成了合作共赢的关系,为公司发展赢得了较好的竞争环境。

公司拥有技术优势,市场份额有望持续增长。公司引进了瑞士米克朗五轴联动高速加工中心、夏米尔四轴联动电火花、四轴联动慢走丝线切割机床等模具加工设备,拥有双料注塑成型、双色注塑成型、二次注塑成型、震动摩擦焊接、超声波焊接等生产工艺。公司检测中心拥有德国和美国进口的全套塑料理化性能试验设备、测量设备和产品性能试验设备,在行业内拥有明显技术优势,市场份额有望持续增长。

盈利预测与评级。预计公司2011-2013年EPS为1.09元、1.35元、1.69元的,按当前收盘价21.51元计算,对应的动态PE分别为20倍、16倍、13倍,给予公司“增持”(首次)投资评级。

风险提示。(1)塑料粒子等主要原材料涨价的风险;(2)公司产品价格下降的风险。

申请时请注明股票名称