世纪华通(002602.CN)

世纪华通(002602):符合预期 关注腾讯独代、点点出海、游戏授权

时间:20-09-03 00:00    来源:天风证券

事件:公司于20 年8 月28 日晚披露中报,20 年上半年实现营收77.68 亿元,同比增长12.02%,主要系互联网游戏业务持续增长驱动;归母净利16.02 亿元,同比增长36.02%;扣非归母15.17 亿元,同比增长135.29%。

按19 年年报追溯口径进行拆分,20Q2 实现营收39.64 亿元,同比增长12.99%,环比增长4.19%;归母净利7.99 亿元,同比增长51.01%,环比下降0.63%,扣非归母7.23 亿元,同比增长60.27%,环比下降8.96%。

上半年游戏稳定增长,受疫情影响部分大作延后至下半年上线。互联网游戏业务20H1 营收67.27 亿元(占比86.6%),yoy+16.6%,其中游戏运营收入49.96 亿元,yoy+8.47%,游戏授权收入9.60 亿元,yoy-8.69%,游戏开发收入0.13 亿元,yoy+15.12%,游戏软件销售7.17 亿元。

存量游戏表现稳定毛利率高,游戏推广费用有所增加。公司20H1 整体毛利率为54.33%,同比增加4.89pct,其中互联网游戏业务毛利率为61.10%,同比增长4.02pct。公司20H1 四项费用为24.62 亿元,同比增长18.58%,其中20H1 销售费用11.91 亿元,同比增长24.99%。

公司持续加大新游戏的研发及细分市场的布局,新产品储备丰富。腾讯独代《龙之谷2》已于7 月9 日正式上线,最高畅销榜排名第10 名,目前处于畅销榜排名60 名左右,目前《庆余年》、《传奇天下》、《代号:远征(待定)》、《小森生活》、《饥荒(暂定)》、《Project D(待定)》、《恶魔城(待定)》、《古龙群侠传(待定)》等数款移动游戏正在研发过程中,涵盖MMORPG、ARPG、放置经营、养成、卡牌等多种品类类型,多款游戏与核心股东腾讯合作,有助于增强未来业绩的稳定性。

除游戏外与腾讯的多方面合作持续深化。20 年6 月公司收购上海珑睿10%股权及拟向其增资31 亿元。上海市松江区政府与腾讯云计算(北京)有限责任公司已签署合作协议,投资建设长三角AI 超算中心,上海珑睿将参其中并负责数据中心项目建设等相关事宜。7 月27 日,腾讯通过大宗交易方式受让世纪华通(002602)0.18 亿股A 股股票,占上市公司总股本的0.24%,成交价为10.20 元/股,本次权益变动完成后,林芝腾讯持股比例达到5.00%,有助公司与腾讯深化在游戏授权、发行、运营方面长期合作关系。

投资观点:公司上半年互联网游戏业务驱动营收利润增长,由于部分游戏上线受疫情等影响利润有所递延,但公司不断深化与腾讯在游戏授权、发行、运营方面的长期合作关系,结合公司通过可转债融资57 亿拟推进腾讯超算中心IDC 项目的投资合作,公司携手核心股东腾讯持续加码5G 未来布局、赢取新的利润增长点、减轻公司财务费用压力等,有助于增强公司长期业绩稳定性。我们暂维持前期盈利预测,预计公司20-21 年归母净利为37 亿/45 亿,对应估值22x/18x,积极关注20 年内上线的腾讯独代《庆余年》、《传奇天下》,及下半年5G 应用对行业的持续催化。

风险提示:新游上线时间不及预期;市场竞争加剧;宏观经济影响