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世纪华通:立足二级供应商,新产品助力增长

发布时间:2011-07-28    研究机构:国信证券

公司是实力较强的汽车用塑料件二级供应商

世纪华通(002602)主营业务是汽车用塑料零部件,产品应用于汽车热交换系统、内外饰系统、空调系统、车灯系统、安全系统等,热交换系统塑料件是公司目前主要收入、盈利来源。公司定位为汽车零部件二级供应商,间接配套国内OEM市场和海外AM市场。

细分市场竞争力突出,先发优势形成竞争壁垒

细分市场竞争优势突出:散热器水室产品经过十几年精耕细作,成为公司盈利能力最强的核心产品,国内乘用车市场占有率保持在40%左右; 先发优势形成竞争壁垒:公司的竞争优势主要体现在模具设计生产能力、规模效应带来的供货能力和成本优势、下游优秀一级供应商客户资源,对新进入者形成一定壁垒。

产品线扩充、异地建厂助力公司增长

2002年起,公司产品线由热交换系统塑料件逐步向空调系统、车灯系统、内外饰系统塑料件领域扩展,新产品盈利能力低于水室产品,但收入增速较快,形成新的利润增长点。此外公司已跟随下游一级配套商在整车厂附件异地建厂,有助于公司加强与下游客户合作,扩大市场份额。

风险提示

原材料价格波动风险、客户相对集中风险、实际控制人控制风险。

合理价值区间在21.6~25.9元之间

预计公司2011-2013年分别实现净利1.88、2.52、3.07亿元,按发行后股本计算,对应EPS分别为1.08、1.44、1.75元。可比公司2011年PE水平在21~22倍,鉴于公司盈利能力、成长性较强,但未来产品结构调整将使毛利率稳中有降,我们给予公司合理价区间21.6~25.9元,对应2011PE 20~24x。

申请时请注明股票名称