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世纪华通:专注于车用塑料件的二级供应商

发布时间:2011-07-18    研究机构:湘财证券

公司定位于汽车塑料件生产的二级供应商。公司主要从事各种汽车用塑料零部件及模具的研发、制造和销售。产品主要车辆热交换系统、内外饰、空调系统、车灯系统、安全系统等的塑料件生产。公司主要客户为整车厂商的一级配套零部件供应商:贝洱、伟世通、法雷奥等。其中发动机散热器水室类产品市场占有率达32%,具有领先的市场地位。

收益于行业的高速发展、售后市场的庞大需求以及汽车轻量化发展趋势,车用塑料产品市场需求巨大。汽车塑料零部件在车辆结构上分布广泛,主要呈现功能性与装饰性两大特点,随着对于美观要求以及车辆轻量化的需求提升,塑料零部件也呈现出简洁化、功能多样化的特性。随着中国汽车市场的快速增长以及汽车保有量的增加带来的售后市场的需求提升,塑料零部件的市场需求将呈现高于汽车行业量化增速的增长。 公司产品分布广泛,进入市场较早,客户资源稳定,易于在细分市场做大做强。公司的主要客户均为世界知名汽车一级零部件配套商,经过多年的密切合作已建立自己的核心竞争优势,易于发挥自身同心多元化的产品策略进行产品市场拓展,外延式发展空间较广,并且依靠自己在业内的良好知名度,能够快速将新产品投放市场。

公司为汽车零部件的二级供应商,产品议价能力相对较差,受行业及原材料价格影响较大。公司处于汽车零部件产业的下游,对产品定价的能力较差,易于被一级供应商将成本压力转嫁,且二级配套塑料件单位售价较低,受原材料价格影响较大,行业的成本压力以及原材料价格都会对公司产品毛利率形成一定的波动。

募集资金主要用于增加产能。公司募集资金主要投放于汽车轻量化、节能用塑料件系列产品建设项目和工程技术中心建设。主要是基于原有产品增加产能,产能的扩大有利于公司分摊各种成本压力及降价风险。

估值和投资建议。考虑到汽车用塑料件的需求增速以及公司在此细分市场的先天优势及行业地位,我们预计公司11-13年摊薄后的EPS分别为1.15元,1.38元和1.77元,对于行业及可比公司估值,我们给予世纪华通(002602)18-23倍的PE,合理价值区间为20.7-26.4元。

风险提示:客户集中度较高,原材料价格波动,一级供应商的成本转嫁。

申请时请注明股票名称