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世纪华通(002602):盛趣业绩高增长 《龙之谷2》即将上线

时间:20-04-30 00:00    来源:广发证券

核心观点:

业绩概况:20Q1 季度实现营业收入38.04 亿元,同比增长11%。游戏收入增长显著改善整体盈利能力,毛利率同增5.1pct 至55.3%,营业利润率同增6.9pct 至24.87%,净利润8.13 亿元,同比增长45%。

盛趣业绩高增长,多款新品即将上线。随着传奇版权市场逐步规范以及严查版号的实施,盛趣自营传奇收入有望保持增长,《复古传奇》拓展渠道范围,3 月重回游戏买量榜前三,《热血传奇怀旧版》已于4 月28 日正式上线,收入贡献可期。2020 年计划上线的重要产品包括端改手产品《龙之谷2》、《彩虹联盟》,热门影视IP 改编游戏《庆余年》,次世代西方魔幻大作《代号:远征》,顶视角战术射击游戏《星球大战》。

其中,《龙之谷2》焕新测试已于4 月20 日结束,预计5~6 月完成付费测试后正式上线。同时,《彩虹联盟》已进入测试期,有望年内上线。

配套融资落地,缓解财务压力,大股东质押部分解除,释放积极信号。

31 亿元配套融资项目已顺利完成,募集资金主要用于偿还收购盛跃网络时支付给宁波盛杰的29.29 亿元现金对价,将有效减少全年利息费用开支。另外,公司大股东华通控股集团在2020 年1~4 月期间多次解除质押,累计解除2.51 亿股,占其所持股本的36%。

合资建立无锡七道智慧云,全产业链掘金千亿云游戏市场。华通创投作为LP(出资27 亿元,占45%),与GP 龙山七道、LP 无锡七道科技及顺网科技设立合伙企业无锡世纪七道智慧云,加大云游戏长期战略投入,实现云基础建设、云内容开发和云渠道搭建的全产业链布局。

投资建议:由于出海市场竞争激烈,点点互动头部产品排名有所下滑,2020 年业绩增长驱动力主要来自盛趣,我们预计20~22 年的归母净利润分别为38.54/44.25/50.14 亿元,对应PE22.4/19.5/17.2x,根据可比公司估值算得每股合理价值为16.09 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:政策管控趋严,行业竞争加剧,新游戏上线延迟。