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世纪华通(002602)公司点评:传奇IP再次确权成功 19年业绩符合预期

时间:20-03-10 00:00    来源:天风证券

事件:公司3 月9 日晚最新公告,旗下子公司亚拓士软件有限公司(以下简称亚拓士)于近日收到江苏省苏州市中级人民法院寄送的(2018)苏05民初31 号《民事判决书》,判决认定韩国娱美德有限公司的子公司株式会社Chuanqi IP 代替娱美德履行和承担的与广东星辉天拓互动娱乐有限公司之间关于传奇游戏授权的2016 年11 月11 日《MIR2 手机游戏许可协议》无效。该判决表明世纪华通(002602)再次对传奇IP 确权成功,实质上再次确认了盛趣游戏一直主张的拥有包括手机游戏在内的独占性改编权的合法性。

近期“传奇”版权归属进一步明确,公司有望在“传奇”品类上深化发展。2005 年10 月国际商会国际仲裁院就已做出《中期裁决》,驳回娱美德对于上海盛大网络发展有限公司(“盛大网络”,后曾变更为盛趣信息)提出的相关反请求,其中包括娱美德指控盛大网络违反了相关《软件许可协议》对“热血传奇”商标进行注册。除本次公告判决结果以外,①公司于12月26 日晚公告,子公司盛趣信息技术(上海)有限公司(以下简称“盛趣信息”)收到上海知识产权法院寄送的(2018)沪73 民终363 号民事裁定书,对娱美德18 年5 月提出的一审上诉进行裁定,上海知识产权法院经审理认为,娱美德的上诉请求不能成立,浦东法院一审裁定认定事实清楚、适用法律正确,因此终审裁定:驳回上诉,维持原裁定。②公司于19 年11 月28 日公告收到安徽芜湖中级人民法院判决书,在韩国娱美德公司起诉由公司旗下盛趣游戏《传奇世界》授权改编、并由三七互娱运营的《屠龙破晓》手游侵犯著作权的案件中,娱美德公司诉求被法院依法全部驳回,且法院进一步明确认定:盛趣游戏作为《传奇世界》的合法著作权人,当然独立完整地享有我国著作权法所保护的一切权利,包括授权第三方进行改编、开发和运营等,而无需任何第三方明示或默示的许可和同意。③19年10 月14 日公告收到韩国法院的判决书,《判决书》驳回娱美德与韩国传奇公司的所有诉讼请求,盛趣游戏及关联公司就使用“传奇”版权的协议继续有效。该协议约定盛趣拥有“传奇”游戏在中国内地的独家版权。

2 月28 日公司披露业绩快报,符合预期。19 年实现营业收入151.1 亿元,同比增长20.65%,不考虑同一股东追溯合并的同比增长,归母净利润25.51亿元,同比增长89.49%,还原同一口径后,归母净利29.6 亿元,同比增长119%。此外,公司在5G 云游戏及电竞MCN 方面持续深化布局:公司持有电竞MCN 龙头之一的大鹅文化51%股份,并与近期公布了端游上云计划,并宣布联合中移动咪咕互娱成立国内首个云游戏工作室。

投资观点:我们预计公司一季度游戏有望实现30%以上的流水增长,二季度《龙之谷2》上线可期,前期公告与股东腾讯有望加深合作,近期公司通过大宗持续优化股东结构,我们暂维持前期盈利预测,预计公司19-21年净利分别为30.2/40.2/50 亿元,对应估值26x/19.5x/16x,坚定看好20年低估值龙头“戴维斯双击”增长空间,维持“买入”评级。

风险提示:版号审批不及时、上线时间或游戏表现低于预期、海外推广遇阻、治理结构改进遇阻、行业监管收紧等风险。