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文化传媒行业周报:院线进入并购整合期,龙头公司有望充分受益

发布时间:2017-03-21    研究机构:宏信证券

本周行业观点:

近期,电影院线并购整合动作增多,如保利影业收购星星文化、文投控股增资北京耀莱国际影城、星美控股获增资25亿元用作建设与收购新电影院。我们认为,随着电影票房的增速换挡与银幕建设的逐渐饱和,院线行业进入温和成长期,院线公司将迎来整合并购潮,行业集中度有望提升。具体观点如下:

1)电影院线进入温和成长期。2016年我国票房收入仅增长3.7%,较前五年34%的复合增速大幅下滑,而银幕仍保持30%以上增长,使得2016年单银幕产出由139万元/块下滑至111万元/块,限制院线的快速成长。目前我国票房收入超过400亿,全球排名第二,银幕数量超过4万块,全球排名第一,体量已十分巨大,高增长难以延续,电影院线进入温和成长期。

2)院线集中度有较大提升空间。在票房增速换挡、银幕增长逐渐饱和下,院线行业竞争加剧,横向整合为必由之路。参考国际经验,目前我国院线CR4仅为37%,与美国电影市场的60%仍有较大差距,院线集中度有较大提升空间。

3)规模效应下院线公司大吞小。在单银幕产出下滑而成本基本不变的情况下,院线公司整体盈利水平下滑,对运营、管理、盈利能力较弱的小型院线冲击最大;而大院线由于规模、运营、管理、品牌等方面的优势,通过并购可以将其优势复制至被收购院线,同时达到降低竞争风险、缩短市场培育时间、快速扩大规模的效果,考虑到一二线城市影院数量已经趋于饱和,大院线相比于新建将更倾向采取并购手段横向扩张。

4)在电影院线整合趋势下,行业集中度有望持续提升,龙头公司通过并购整合扩大市场份额,有望依靠优质运营管理与规模效应获得超出行业平均的利润水平。建议关注院线龙头公司:万达院线、中国电影。

上周市场回顾:

上周传媒行业(申万)涨幅为0.18%,跑输沪深300(0.52%)但跑赢创业板指(-0.02%),在行业涨幅排行榜中排名靠后。上周行业内涨幅前五的个股为中昌数据(20.27%) 、中信国安(9.17%) 、中文传媒(8.50%)、宣亚国际(7.49%)、浙报传媒(7.26%),跌幅前五的个股为皖新传媒(-6.72%) 、秀强股份(-5.86%) 、宋城演艺(-5.83%) 、瑞康股份(-5.16%)、世纪华通(002602)(-4.65%)。

行业新闻动态:

1-2月文化体育娱乐业固定资产投资465亿,同比增15.1%;合一影业并入阿里影业;阿里10亿元投资游戏IP,启动游戏国际化战略;星美控股获增资25亿元;欧盟批准AT&T 斥资854亿美元收购时代华纳集团。

行业公司重点公告:

宋城演艺:非公开发行A 股股票预案;星辉娱乐:配股公开发行证券预案;东方网络、金科娱乐、中文在线、唐德影视、北纬通信、华闻传媒、文投控股:对外投资或对内增资;中国电影、完美世界、天神娱乐、冰川网络:参投产业并购基金;中文在线、天威视讯、中信国安、中文传媒:签订合作协议;秀强股份、梅泰诺:股东减持公司股份。

风险提示:系统性风险;政策风险;业绩不达预期;并购扩张不及预期。

申请时请注明股票名称